这是昨天那篇文章的后续,旨在消除“印钞”一词的神话和对通货膨胀的正统理解。文章最后回顾了委内瑞拉和津巴布韦的情况,并指出恶性通货膨胀的原因是最低的生产能力和最低的进口产品购买能力。它们是供应方面的限制,你不能购买你不能制造或接触到的东西! 第一部分《印钞神话 我们讨论了“印钱”一词如何不适用于法定货币的任何支出操作,研究了联邦政府的所有支出如何都是拨款法案和财政部的操作以及中央银行的记帐操作。你可能也想读一下这个系列的前传贷款如何创造存款,为什么我们应该有公共银行……
货币发行者的所有支出都可以被视为新货币。一开始,这可能是一个很难把握的概念。你需要打破政府就像一个家庭的神话。事实并非如此。它是货币的发行者,可以被认为更像一个记分员。
当你在看足球比赛时,当有人得分时,裁判会指示把分数记上。这些“点”不是来自任何地方,它们是通过键盘输入而存在的。扣分并不能使裁判获得更多的分数。
当有人第一次听到“税收不能资助支出”时,可能会感到震惊。 1.金钱是国家的产物 2.金钱的故事
发行债券(政府债券)的目的不是太“基金”支出,而是用作流动性管理的工具。澳大利亚央行需要确保外汇结算账户中有足够的流动性,以便授权存款吸收机构能够在每天结束时相互付款。当银行发放贷款时,它们需要能够互相偿还。这就是他们使用活期储蓄账户的目的。下图显示了债券发行(称为澳大利亚政府证券)如何将系统中的储备从ESA转移到证券账户。
政府通过加码适当的账户来支出
债券是自愿发行的,以配合赤字支出,改变投资组合的组合。
澳大利亚央行利用其国内市场操作(Domestic Market Operations)来确保系统中有流动性,以便adi能够相互支付。(见上图)
澳大利亚央行使用a走廊系统 捍卫利率。
澳大利亚央行从3月20日开始实行量化宽松(QE)政策,有时也被称为“印钞”。在上图中,我们可以看到,当财政部发行AGS时,它会从esa中提取准备金,并将其存入AGS账户。这就是所谓的一级债券市场。有一份被批准的adi名单,可以参与第一轮发行,购买AGS,然后他们可以在所谓的二级债券市场进行交易。值得注意的是,量化宽松是澳大利亚央行指定的AGS到期收益率。您购买AGS指定的金额,如果时间。比如3年期的。随着对AGS需求的增加,它提高了价格,降低了产量。
量化宽松在选择特定期限(在这种情况下是3年期)时破坏了目标利率,并购买尽可能多的AGS以满足其目标,目前为0.25%,其购买增加了esa的储备,目标利率下降至零。如果你了解走廊体系,你就会知道,目前准备金的最低利率是0.1%,因此量化宽松计划破坏了目标现金利率。*
到目前为止,自3月20日以来,澳大利亚央行已经购买了账面上持有的250亿美元(即10亿美元)的AGS。当这些AGS到期时,RBA从OPA中删除资金。*
人们常常错误地认为,银行会将准备金用于放贷。之前在全球金融危机期间,我们有各种各样的预测,认为通货膨胀会起飞,银行增加贷款,政府增加支出会导致通货膨胀,但这些预测都没有实现。这是因为正统经济学对可贷资金理论的规定是,银行从有限的储蓄池中贷款,随着政府增加支出,它会提高利率和价格,从而导致通货膨胀。但事实并非如此。政府支出增加了储备,降低了利率,银行向信用良好的客户放贷时,会增加存款。
你可以在ABC新闻上看到艾伦·科勒(Alan Kohler)认识到这一点。这部分的介绍开始于他说,这是我们能承受得起的刺激措施吗?这些钱从哪里来?” 科勒在他的结束语中说洛维博士不愿意做的是让政客们认为存在一种神奇的印钞布丁。只是不要告诉政客们
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你知道了,这里面没有印刷机。
财政赤字支出增加了储备水平
政府(自愿)发放津贴以配合赤字
澳大利亚央行利用其国内市场操作来确保流动性
澳大利亚央行目前正在购买三年期国债以降低收益率。债务现在归政府所有。
更简单的做法是赤字支出,忽略发行AGS时的所有会计惯例。它们是一种向已经很富有的投资者提供不劳而获收入的机制。这些人正是反对增加福利支出和公共开支的人。
我失望地听说这台收音机 在国家广播电台的采访中,围绕债务和赤字制造恐慌,语言是这样的我们已经从平衡预算变成了一个防 在债务和赤字中,将看到预算赤字气球 ……” 这种语言引发了一种不必要的恐惧,政府在某种程度上需要控制支出,否则我们都会遭殃。这场危机表明,我们始终需要政府支出。
采访继续进行了一个毫无意义的类比,即前几代人不得不为二战的开支买单。不,他们没有。战后工作并不稀缺。政府使用他们的财政状况 保持充分就业,很少上升到2%以上。孟席斯几乎选举失败 并被迫提高赤字,将失业率降至2%以下。
在采访的最后,弗兰·凯利和高级商业记者雪莉·巴格韦尔讨论了政府的量化宽松计划以及澳大利亚央行如何购买政府债券。他们非常明确地指出,他们是在二级市场购买债券,而不是直接从财政部购买。
他说,如果澳大利亚央行直接发放这些资金,这将被称为直升机撒钱,基本上就是开动印钞机为政府赤字提供资金……懒惰的政府可能真的会习惯这种情况。
政府不为赤字提供资金,这是支出超过税收的结果。
政府赤字必须与非政府盈余相匹配。
无论澳大利亚央行是在一级市场还是二级市场购买债券,最终结果都是一样的。这些债券位于澳大利亚央行的资产负债表上,到期时财政部指示澳大利亚央行支付面值和利息。
澳大利亚央行在二级市场上购买债券的原因是,它允许投资者在一级市场上购买债券,然后在澳大利亚央行购买债券时获得资本收益。
别再拿印钞票来比喻了!没有印刷机,没有直升机,政府继续以一贯的方式支出,它指示中央银行在拨款法案通过后对相关银行账户进行标记。
通货膨胀是超出经济生产能力和经济吸收额外支出的能力的额外支出(来自任何来源)。发行货币的政府没有财政限制(他们从不需要寻找收入),但他们受到可供出售商品的限制。
昨天,我在Twitter上与新南威尔士大学的经济学教授理查德·霍尔登进行了交流。
正统观点通常谈论的是赤字支出,而不是周期内的预算平衡。霍尔顿在推特上写道“我们可以以几乎为零的利率借款”
政府从不借钱,它会增加ESAs的准备金水平,发行债券将这些准备金从该账户转移到证券账户。定期存款和定期存款的区别在于,你可以买卖这些证券账户的使用权。
如果霍尔顿明白这一点,他就不会觉得有必要用典型的围绕通货膨胀的恐惧来回应把这些话告诉委内瑞拉或津巴布韦吧 “引发恶性通胀恐惧!”
日本、美国、欧洲央行和现在的澳大利亚一直在二级市场上购买债券(QE),并在他们的账面上持有国债,为自己支付利息,没有爆发通货膨胀。
在正统学说中,他们会开出药方货币数量理论 .”货币数量理论 (QTM )认为商品和服务的一般价格水平与流通中的货币数量或货币供应量成正比 .”
美联储(美国中央银行)说
货币供应量是指流通中的货币总量——现金、硬币和银行账户余额。 ”
看一下数据近期资产负债表趋势 以及他们所指出的美联储的精选负债
在美联储的负债方面,未偿货币的数量继续逐渐增加,但储备余额(存款机构的存款)有所增加戏剧性的 相对于之前的金融危机
https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm
橙色线是金融机构在美国的存款增量,相当于外汇结算账户。显然,没有出现大规模通胀爆发,至少在我的一生中从未出现过。自全球金融危机以来,美联储已经启动了几项量化宽松计划最新的 其中,他们购买的债券从7000亿美元增加到无限数量。这将银行的资产(债券)转换为外汇账户中的货币,债券由央行持有。
因此,我们可以暂时搁置货币供应增加、“印钞”和通胀爆发的问题。这不是一件事。
还有其他因素会导致通货膨胀甚至恶性通货膨胀。第一步是理解经济学家所说的“成本推动型”通胀。
这与需求方的不同之处在于,商品或服务的价格水平要么通过进口价格(国家政府无法控制)上涨,要么通过生产和生产能力的下降在国内上涨。
全球可持续繁荣研究所的Fadhel Kaboub在下面的链接新闻文章中说
MMT指出了发展中国家通货膨胀的另一个主要原因:不是国内支出,而是外债以及由此导致的“货币主权”的缺乏。
为什么政府支出不能把美国变成委内瑞拉,在这个时代,2019年1月7日;http://inthesetimes.com/article/21660/united-states-venezuela-modern-monetary-theory-trade-deficits-sovereignty
一个拥有货币主权的国家发行自己的货币,并根据汇率浮动。
有一些国家使用自己不发行的货币,比如欧元区国家,还有一些国家固定汇率,以保持与另一种货币的平价。
欧元区等不发行本国货币的国家依赖税收和债券市场为公共支出提供资金。
固定汇率的国家必须确保外汇储备,以维持联系汇率。然后,各国需要通过使用本国货币在外汇市场(FOREX)上购买外汇,或者通过出口商品和服务来获得外汇。
只要支出不超过经济的生产能力,就不会出现通货膨胀加速的时期。
任何发行本国货币的国家都可以用自己发行的货币购买商品。这包括闲散劳动力。发行本国货币的国家总是选择自己的失业率水平。
这并不意味着一个充分就业的国家在物质上是繁荣的。你需要考虑劳动力的技能、他们能获得的原材料以及他们能生产什么。
对于一个依赖进口产品的国家来说,他们依赖汇率或出口来获得外汇,购买他们在国内无法生产的商品和服务。
出口是一种商品或服务的损失,它是一个国家用外币交换的东西,这意味着除非你能够生产过量的产品,否则你就是剥夺了你的公民的使用,而是把它给了外国人。
对发展中国家来说,问题始于贸易逆差和由此产生的外币债务。
这些赤字是基本经济缺陷的产物,而这些缺陷本身往往是殖民统治的遗产。后殖民国家通常无法生产足够的粮食和能源来满足国内需求,它们面临结构性工业和技术缺陷。因此,他们必须进口食品和能源,以及基本的制造业投入。例如,委内瑞拉缺乏炼油能力,因此,尽管它出口原油,但必须进口更昂贵的成品油,这导致了贸易逆差。
进口大于出口导致这些国家的货币相对于主要货币贬值。随着货币贬值,新的进口产品(如食品、燃料和药品)变得相对昂贵。这种不平衡是通货膨胀的真正驱动因素,往往还会导致社会和政治动荡。
国际货币基金组织(IMF)历来会在这个时候介入,提供紧急贷款,同时采取痛苦的紧缩措施。为了摆脱国际货币基金组织的条件,即使是进步的政策制定者通常也会优先考虑获取外汇储备,以偿还外债。他们促进旅游业(游客带来外汇),制定农业和制造业政策以支持出口产业。与此同时,那些能够实现自给自足(从而解决贸易失衡问题)的产业,比如供国内消费的粮食作物,几乎得不到政府的支持。所有这些都降低了自给自足,加强了对外国商品的依赖,而这正是导致债务的首要原因。
为什么政府支出不能把美国变成委内瑞拉,在这个时代,2019年1月7日;http://inthesetimes.com/article/21660/united-states-venezuela-modern-monetary-theory-trade-deficits-sovereignty
委内瑞拉有以美元计价的外债,几乎没有生产能力来满足其人口的需求。这与政府支出或“印钱”无关,而是强加给它的降低自给自足的制裁。一个更加公正的世界将取消以外部国家计价的债务,帮助该国建立自给自足的生产能力,并让美国在外汇市场上购买委内瑞拉bolívar,以将货币维持在一定范围内,以便他们可以购买进口产品。
比尔·米切尔教授详细介绍了帖子 关于津巴布韦的恶性通货膨胀,他认为通货膨胀爆发的主要原因之一是国家生产能力的下降。以津巴布韦为例,他们的农业生产恰好也是该国最大的雇主之一。
问题出现在2000年之后,当时穆加贝推行了土地改革,以加速平等进程。这确实是一个棘手的问题——对严重不平等的反应是可以理解的,但就维持一个能够继续增长并产生合理高水平产出和就业的经济而言,这并不十分明智。 从殖民统治者手中赢得津巴布韦自由的革命战士被允许接管白人拥有的生产性商业农场,这些农场迄今为止养活了人口,是最大的雇主。所以在我看来,土地改革没有很好地实施,但动机是正确的。
http://bilbo.economicoutlook.net/blog/?p=3773
国家的产出大幅下降,失业率飙升至80%以上。如何在不迫使人们继续营养不良甚至挨饿的情况下减少对粮食的需求?
中央银行使用外汇储备购买食品供应,限制了其他行业的能力,比如在外汇市场上购买外汇的制造业,最终陷入了工厂无法运营的境地。米切尔继续说
随后,随着其他基础设施遭到破坏,限制因素在供应链中流动,情况变得更加复杂。例如,津巴布韦国家铁路(NRZ)已经衰败到运输其采矿出口产品的能力大幅下降的地步。2007年,矿产出口出货量下降了57%金融报》 用于各种报告等)。
制造业也陷入了困境。津巴布韦工业联合会(CZI)发布了关于制造业能力和表现的各种统计数据。2005年、2006年和2007年,制造业产出分别下降了29%、18%和28%。2007年,津巴布韦工业产能的利用率仅为18.9%。这反映了一系列因素,包括原材料短缺。但总的来说,制造商指责央行阻碍了他们获得购买进口原材料等所需的外汇。
津巴布韦储备银行正在使用外汇储备进口食品。因此,你看到了因果链——糟蹋自己的国内食品供应,然后不得不依赖进口食品,这反过来又挤压了无法获得外汇的原材料进口商。因此,不仅农业产能被摧毁,经济中拥有的制造业产能也几乎没有得到利用。
http://bilbo.economicoutlook.net/blog/?p=3773
像澳大利亚这样的国家没有这些问题。对恶性通胀的担忧是没有根据的。米切尔将津巴布韦的情况描述为供应方面崩溃的结果,农业产能下降了45%,难以获得进口材料迫使制造业闲置,而在你们国家的生产能力崩溃的情况下,政府对政治利益感兴趣
“此外,政府通过增加净支出而不增加生产能力来换取政治支持的反应,总是会引发通胀,然后是恶性通胀。”
http://bilbo.economicoutlook.net/blog/?p=3773
结论
金钱是国家的产物 .货币主权国家的所有政府开支都是通过相关立法机构的拨款法案。
纳税义务 目的是创造对一种无用货币的需求。
政府债券是在货币发行国消费之后发行的。它将外汇从外汇储备转入证券账户。
赤字是支出的结果(没有资金支持),在非政府部门有相应的盈余。这是一个会计规则和简单的七年级代数。
印钞票——正统的说法是央行从财政部购买债券(QE)不会引发通货膨胀。货币供应量的增加(货币数量理论)并没有导致任何通货膨胀的爆发,尽管各国政府在全球金融危机后开始实施这些措施。
政府赤字推高利率(可贷资金理论),并导致利率上升,因此成本和通货膨胀不是一个问题。各国政府都有赤字,而且自全球金融危机以来赤字更大,通胀也没有发生。那是因为贷款创造存款 .
津巴布韦和委内瑞拉的恶性通货膨胀是供给方面的崩溃,这些国家几乎没有国内生产能力,有外币债务,汇率贬值(他们不能购买进口商品),没有能力获得外汇,除非遵守IMF的荒谬规则,在强制要求将公共资产出售给私人公司并以预算盈余为目标的条件下借钱给他们外币。
听到经济学家兜售关于货币体系运作方式的误解,就像我在最后两篇文章中记录的那样,继续强化新自由主义范式,这将破坏进步的目标。
我们不应该因为我们需要找到美元的误解而降低要求。
发行货币的政府总是可以用他们发行的货币购买出售的东西,并将这些资源用于公共目的。
在2019冠状病毒病危机期间,我们已经看到澳大利亚政府将求职者补贴的比例提高了一倍(尽管25年来,两党都声称无法负担),他们以13亿美元的收购暂时将私立医院收归国有,他们提供免费托儿服务。这从来不是找到钱的问题,而是我们是否有资源来创造我们想要的公共服务的问题。
旧的范式需要时间来转变,你可以看到经济正统受到了威胁。理查德·霍尔顿(Richard Holden)尽管推动了进步的目标和目标,但却被困在一个没有经验证据的经济范式之下。
他觉得有必要回答一个业余人士的问题,即金融机构从哪里获得澳元来购买澳大利亚政府证券?并以委内瑞拉和津巴布韦为例,提出了恶性通货膨胀的论点。
我认为这是一个迹象,表明正统派知道自己正在失去权力。这是一个做出范式转变的选择,承认你的理解是错误的,并使用MMT作为一个镜头来倡导你的价值观。 *编辑:最初的出版物犯了一个错误,说在AGS到期时,RBA计入了OPA。事实上,一旦到期,澳大利亚央行就会从外地安排中删除资金。这些都是澳大利亚央行的负债。它们的删除与债券的删除相匹配,债券是资产。 还有人指出,措辞不当,澄清了量化宽松将利率推至零(或目前澳大利亚的最低利率为0.1%),这篇文章也经过了编辑。最初的出版物错误地称当前的目标利率为零。不是,是0.25% 非常感谢Steven Hail的错误。
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